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　　核心观点：当前巨星科技以传统制造业估值交易（2026年PE约14倍），但其业务正从“地产周期工具商”向“北美AI算力基建核心供应商”质变。我们认为合理估值应提升至25-30倍，核心逻辑如下：

　　· 行业景气：北美四大云厂商2026年资本开支预计7100亿美元（同比+70%），AI基建是持续数年的资本循环。

　　· 公司进展：2025年归母净利润25.1亿元（+9%），2026Q1利润+11.9%；数据中心手工具、算力柜已导入客户，当前收入占比5%但快速增长。

　　· 可比验证：2026.5.7摩根大通明确将创科实业AIDC布局定位为“结构性增长驱动”，目标价上调，当日涨超9%——相同逻辑适用于巨星科技。

　　测算：若2026年净利润达33.3亿元（含退税），2027年40亿利润，给予25x PE对应市值833亿元，较当前约420亿元有近翻倍空间；30x PE对应千亿市值。

　　· 风险：数据中心业务占比仍低（5%）；美国电力瓶颈致项目延期；盈利结构需持续验证。

　　· 催化剂：2026半年报算力柜高增长；公告头部CSP客户批量供货；更多卖方纳入算力估值框架。

　　当数据中心业务占比从5%升至10-15%，公司估值将彻底摆脱传统制造束缚。短期内给予25倍PE具备合理性，长期看30倍可期。重点关注半年报数据及客户导入进展。

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